Az orosz gazdaság újabb nehézségeken van túl, amelyek közül az egyik a nemzeti valuta dollárral szembeni leértékelődése. Mi az oka a rubel leértékelődésének? Mi ez - rendszerjelenség vagy spekulatív hatás? Milyen következményekkel jár az átlagpolgárokra és a vállalkozásokra nézve?
Pesszimista kilátások
Egyes elemzők szerint az amerikai dollár értéke 2014 végére 37-40 rubelre emelkedhet (vagy ez lesz az amerikai fizetőeszköz éves átlagos árfolyama). Az orosz bankjegy gyengülésének fő oka a nemzetgazdasági helyzet romlása. Az ilyen pesszimista előrejelzést támogató szakértők is úgy vélik, hogy a GDP amúgy is alacsony dinamikája tovább csökken, és a tőke kiáramlik az országból.
A rubel pozíciói pesszimista elemzők szerint nemcsak a dollárral, hanem a világ többi jelentős valutájával szemben is gyengülni fognak. Van egy olyan álláspont is, hogy az orosz gazdaság a fizetési mérleg romlása miatt a rubel folyamatos leértékelődésének időszakát éli. Az orosz valuta pozícióinak romlását elemzők szerint a politika is elősegíthetiAz amerikai Federal Reserve System, amely 2014 folyamán tovább csökkentheti a gazdaságra gyakorolt monetáris hatás mértékét, 2015-ben pedig elkezdi emelni a refinanszírozási rátát.
A kereskedők véleménye
A devizaműveletekkel foglalkozó szakemberek úgy vélik, hogy a rubel dollárral szembeni helyzete semmivel sem rosszabb, mint más valutáké. A piaci nyomást a kereskedők szerint az ausztrál dollár, az argentin peso, valamint Törökország nemzeti valutája, a líra is megtapaszt alta. A rubelhez hasonlóan mindegyik az úgynevezett „nyers” pénz. 2014 végén a dollár a kereskedelmi szakértők szerint 34-35 rubelbe, az euró pedig körülbelül 45-46 egységbe kerülhet az orosz valutából. Az év során azonban az árfolyamok ingadozhatnak.
A rubel esésének fő oka a kereskedők szerint a befektetési áramlások globális átirányítása – a tőkét kivonják a feltörekvő piacokról, amelyekhez Oroszország tartozik, és a fejlett országok gazdaságaiba fektetik be. Ez a tendencia a következő években is folytatódhat. Ugyanakkor az Orosz Föderáció nemzeti valutájának gyengülése, amint azt a pénzügyi szakértők úgy vélik, a polgárok erősen érezhetik: nagy a valószínűsége a fogyasztói árak növekedésének.
A tudományos közösség véleménye
Egyes közgazdászok szakértői úgy vélik, hogy a rubel 2014-es esése elhúzódik. Ennek eredményeként módosulhat a jegybank azon döntése, hogy minimalizálja a devizapiaci szabályozást. Amint azonban a rubel stabilizálódik, a jegybank ismét lazíthat felettelicitálás. A nemzeti monetáris politikában a szakértők szerint sok múlik a gazdasági növekedés helyes értelmezésén és megértésén. A tudósok szerint például nincs ok a reálgazdaság növekedéséről beszélni a fejlett országok példáján, hiszen ott túl drága a munkaerő.
A tőkebefektetések felhalmozásán keresztül történő mesterséges növekedés egyes szakértők szerint „szappanbuborék”, amely idővel kipukkanni fog. Oroszország számára azonban a tudósok szerint a gazdasági növekedés igencsak kézzelfogható lehet, és a valuta gyengülése az igazi ösztönző tényező. A rubel esésével az export nő, a befektetők pedig növelik a profitot (bár a piaci bizalom is csökkenhet).
Optimista forgatókönyv
Annak ellenére, hogy a rubel dollárral szembeni árfolyamát és annak az orosz gazdaságra gyakorolt hatását illetően rengeteg negatív forgatókönyv létezik, a közgazdászok meglehetősen optimistán ítélik meg a helyzetet. Létezik egy olyan verzió, amely szerint 2014-ben az Orosz Föderáció fő külkereskedelmi partnerének számító eurózóna megszabadul az elmúlt évekre jellemző válságjelenségek egy részétől. Több mint 1%-kal nőhet 2014-ben azon országok gazdasága, ahol a hivatalos fizetőeszköz az euró.
Ez az orosz nyersanyagexport növekedéséhez, valamint annak árának növekedéséhez vezethet. Ha ez megtörténik, akkor az Orosz Föderáció kereskedelmi mérlege is növekedni fog, amit a külföldi tőke kiáramlásának lassulása követ. Ennek köszönhetően a rubel dollárral szembeni árfolyama is támogatást kap. Egy ilyen optimista forgatókönyv szerint az orosz GDP-növekedés eredményeit követően2014 meghaladhatja a 2,5%-ot, a dollár árfolyama pedig nem haladja meg a 33 rubelt. Így előrejelzést adunk, hogy mikor ér véget a rubel esése: 2014-en belül.
Retrospektív
A közgazdászok körében az a nézet, hogy a rubel leértékelődése a világ vezető valutáihoz képest nem új keletű jelenség, és teljesen természetes az orosz gazdaság számára. Ha nem is vesszük figyelembe az 1998-as válságot, amikor az Orosz Föderáció nemzeti bankjegye többször esett a dollárral szemben, elég csak felidézni a 2008-2009-es gazdasági recessziót. Ezután az orosz valuta nem kevésbé erős leértékelésen ment keresztül, mint 2014-ben. Amint azonban az események további alakulása mutatta, a rubel magabiztosan nyerte vissza pozícióit a dollárral és az euróval szemben a következő néhány évben.
A 2012 őszi devizakereskedésre is emlékezhet - akkor igen nagy volatilitás jellemezte az árfolyamot, sok szakértő a rubel közelgő esését jósolta, de ez akkor nem következett be. Mára az orosz fizetőeszköz felértékelődött, de ez az elmúlt évek tapasztalatai alapján nem biztos, hogy ad okot messzemenő következtetések levonására a nemzetgazdaság további fejlődéséről. 2008-2009-ben konkrét okai voltak a rubel esésének a gazdaságban. 2014 további, az orosz valuta árfolyamát befolyásoló tényezőket is feltárhat.
Trendek a fejlődő országokban
A közgazdászok körében az a vélemény alakult ki, hogy a rubel a valutakereskedelemben nagyjából ugyanúgy viselkedik, mint más fejlődő országok, elsősorban a BRICS-államok bankjegyei (beleértve Brazíliát, Indiát, az Orosz Föderációt, Kínát és néhaDÉL-AFRIKA). Az a tény, hogy jelenleg a külföldi befektetők befektetései globálisan kiáramlanak ezekből a gazdaságokból. A nemzeti valuták gyengülnek, hiszen az esésnek jó oka van - a rubel, a reál, a jüan vagy a rand nem számít -, ami az egész csoport országaira jellemző. Oroszország így a külföldi tőke számára is elveszíti vonzerejét.
A befektetések kiáramlása annak is köszönhető, hogy az amerikai jegybank fokozatosan szigorítja monetáris politikáját, csökkenti a fedezetlen dollárkibocsátást és növeli a hazai hitelkamatokat. A világ vezető gazdaságának mintájára más fejlett országok is megszorítják a nadrágszíjat. A befektetők, látva ezt a tendenciát, nagyobb bizalommal töltik el ezeket a piacokat, és inkább oda irányítják a tőkét, mint a fejlődő országokba. A közgazdászok azt is megjegyzik, hogy a BRICS-országok valutái nem annyira gyengülnek, mint inkább a dollár erősödik az amerikai piac javulása miatt.
A rubelgyengülés belső okai
A rubel leértékelődését egyes szakértők szerint nem külső, hanem belső okok okozzák. Először is, amiatt, hogy az Orosz Központi Bank aktívan visszavonta a magánbankok engedélyeit - 2013-ban ezt az eljárást 20 pénzintézettel kapcsolatban hajtották végre. A legnagyobb visszhangot keltő precedens az ország egyik legnagyobb Mesterbankjának bezárása. Másodszor, az Orosz Bank úgy döntött, hogy fokozatosan engedi szabadon lebegni a rubelt.
Ennek oka az ország ipara fejlődésének ösztönzése, amit nem könnyű fenntartaniexport jövedelmezősége. A "gyenge" rubel jelentősen csökkentheti az orosz áruk költségeit, és versenyképesebbé teheti a hazai termelést. Egyes közgazdászok úgy vélik, hogy az Orosz Föderáció nemzeti valutájának leértékelődése előnyös a hatóságok számára: az államkötvényeket rubelben veszik fel, az olajbevételeket pedig dollárban számolják. A dollár növekedésével az állam több nemzeti valutát kap a kötvények kamataira.
A rubelgyengülés következményei
Mi fenyegeti a rubel esését? Annak ellenére, hogy a valuta gyengülése elsősorban makrogazdasági mutató, ennek a jelenségnek a következményeit az átlagpolgárok is megérezhetik. Egyes szakértők szerint az orosz nemzeti valuta leértékelődése az importtermékek (különösen az elektronikai cikkek, az autók, a gyógyszerek, a ruházati cikkek, valamint az iparcikkek, amelyek alapanyagait külföldről vásárolják) drágulásához vezethet.
Az áremelkedés ezekben a szegmensekben az elemzők számításai szerint elérheti a 15%-ot. Emellett emelkedni fognak az oroszok külföldi nyaralásának költségei (főleg a fejlett országokban). A repülőjegyek és szállodák árait többnyire dollárban fejezik ki, névértékük pedig az árfolyam-ingadozások ellenére is változatlan, ami azt jelenti, hogy az idegenforgalmi kiadások tényleges értéke orosz valutára átszámítva nő. A polgárok tehát nem lehetnek közömbösek egy olyan jelenség iránt, mint a rubel esése. Mi lesz az Orosz Föderáció nemzeti bankjegyének további gyengülése, magyarázzák a közgazdászokelég érthető.
Fed Factor
Amint fentebb említettük, van egy elmélet, amely szerint a rubel dollárral szembeni árfolyama közvetlenül függ az Egyesült Államok Federal Reserve Systemének politikájától. A pénzintézet most csökkenti az általa "puhításnak" nevezett programot, amikor a nyomda fedezetlen dollárt bocsátott ki. A Fed csökkenti a kötvény- és jelzáloghitel-szerződések vásárlását. A Fed új útmutatása rugalmasságot ígér a program kezelésében. Ennek a pénzügyi szervezetnek a hatóságokkal való kapcsolatában bizonyos változások következnek be. Ha évekkel korábban a Fed-nek meg kellett győznie a Kongresszust az államadósság plafonjának emelésének szükségességéről, most ennek nincs értelme – az amerikai parlamentnek joga van bármikor megváltoztatni a plafont. Ez a körülmény a közgazdászok szerint segít csökkenteni az amerikai gazdaság kockázatait a Federal Reserve System intézkedéseiből. Így az amerikai piacnak jó esélye van a stabilizálódásra és ennek következtében a dollár erősödésére a nemzetközi devizakereskedelemben.
A rubelgyengülés előnyei és hátrányai
A rubel leértékelődése olyan jelenség, amely nem mindig hat negatívan a gazdaságra. Ennek a jelenségnek vannak előnyei és hátrányai. A vitathatatlan előnyök közé tartozik az exportáló vállalatok bevételének növekedése, és ennek eredményeként az orosz költségvetésbe befizetett adók növekedése. Ösztönözik az import helyettesítését - a külföldi áruk ára emelkedik, és jövedelmezőbbé válik a hazai termékek vásárlása. Ez hozzájárul a gazdasági növekedéshez. Viszont annak érdekében, hogy megértsük, mi fenyegeti az árfolyam esésétrubel, érdemes emlékezni arra, hogy mi egy ország külső adóssága. Ez olyan pénz, amelyet a lakosok külföldről kölcsönöznek – általában dollárban. Ezért az orosz valuta gyengülésének fő hátránya az ilyen hitelfelvevők megnövekedett terhe. Oroszország külföldi adóssága ma már több százmilliárd dollár (egyes szakértők szerint már meghaladta az ország nemzetközi tartalékait). A rubel elhúzódó és jelentős gyengülése veszteségessé válik a külföldi hitelezőkkel adós cégek (főleg a kereskedelmi bankok) számára.
Banki előrejelzések
A legnagyobb orosz és külföldi bankok is megpróbálják felmérni a rubel esését, és előre jelezni az Orosz Föderáció nemzeti valutájának további dinamikáját. Megjegyzendő, hogy a hitelintézetek általában optimisták. Az olyan bankok, mint a VTB Capital, a Morgan Stanley és az Alfa Bank arra számítanak, hogy a dollár 35 rubelt ér majd 2014 végére. A Citi, az Otkritie, az Uralsib jelentősen erősebbnek látja a rubelt: ezeknek az intézményeknek a kiadványaiban az év végére 32,3 és 34,5 egység közötti orosz valutát mutattak be egy amerikai bankjegyre. A HSBC (35,4/dollár), Renaissance (35,5) rubelárfolyam-előrejelzése némileg pesszimistábbnak tűnik. A UBS az orosz valuta legnagyobb gyengülését látja (36, 5). Érdemes megjegyezni, hogy a bankok előrejelzései között a rubel egy másik jelentős világvalutával - az euróval - szembeni árfolyama között is jelentős eltérés mutatkozik, 43,4-ről (Morgan Stanley) 48,4 euróra jutó orosz bankjegyre (Citi).
