Egy olyan társaság elemzésekor, amelynek részvényeivel kereskednek a piacon, rendkívül fontos, hogy gyorsan fel tudjuk mérni egy értékpapír aktuális piaci árának arányát a cég sikeréhez viszonyítva. Más szóval, hogy egy részvény túlértékelt, tisztességesen vagy alulértékelt. A fundamentális elemzés keretein belül egy sor pénzügyi mutató létezik, amelyek lehetővé teszik az ilyen értékelést.
Részvények likviditási mutatói
Ezek az adatok, beleértve a P/E-mutatót is, megmutatják és részvényenkénti alapúvá alakítják át a vállalatra vonatkozó legfontosabb információkat. Ezek az arányok lehetővé teszik annak megértését, hogy a teljes bevételből, a nyereségből, a saját tőkéből és az osztalékból mekkora részt számolnak el a társaság egyetlen részvényére. Ez a cikk ezen eszközök egyikének – a P/E aránynak – szól.
Mit jelent ez?
Az orosz nyelvű forrásokban is használt P/E rövidítés szó szerint azt jelenti, hogy „ár a bevételhez”, vagyis szó szerint „ár a bevételhez viszonyítva”. Ennek a kifejezésnek az orosz nyelvben ismertebb megnevezését gyakran használják.- "többszörös nyereség". A néha használt P/E arány kifejezés ugyanezt a jelentést mutatja, és a vonatkozó szakirodalomban is használják.
Hogyan kell kiszámítani?
A P/E arány kiszámításának képlete a következő:
Piaci részvényárfolyam / Részvényenkénti nyereség.
Fontos megjegyezni, hogy a nyereség nem a társaság teljes bevételét jelenti, hanem az elsőbbségi részvényekre eső összes adó és osztalék kifizetése utáni nettó nyereséget, ennek a társaságnak egy részvényére vetítve.
Azaz az arány kiszámítása előtt egy részvényre jutó eredmény közbenső számításra van szükség. Ezt az arányt általában EPS-nek rövidítik, ami az "egy részvényre jutó nyereséget" jelenti, szó szerint - "egy részvényre jutó nyereséget". A számítási képlet nagyon egyszerű:
Részvényenkénti nyereség=(nettó jövedelem adózás után – elsőbbségi osztalék) / forgalomban lévő részvények száma.
Általában ezeket a mutatókat egy naptári évre vonatkozó adatok alapján számítják ki, elemzésükhöz pedig egy bizonyos időszak dinamikájában veszik figyelembe. Az ilyen számításokhoz szükséges kiindulási adatok a társaság szabványos jelentéseinek anyagaiból szerezhetők be, amelyeket nyilvánosságra hoztak.
Például, ha egy vállalat éves teljes nettó nyeresége 5 milliárd rubel, és nem fizetett osztalékot az elsőbbségi részvényekre, 860 000 forgalomban lévő részvény van a piacon és egy részvény jelenlegi piaci ára 120 000 rubel, akkor kiszámíthatja az együtthatóP/E.
Először EPS-t kapunk: 5.000.000.000/860.000=5.813.95 rubel.
Akkor P/E arány=120.000/ 5.813, 95=20, 6.
Mit jelent?
A P/E mutató azt mutatja, hogy a részvénypiac jelenleg hogyan értékeli egy vállalat részvényeit. Lényegében ez az arány egy egyszerű tényt fejez ki: egy részvény aktuális piaci ára hányszorosa az egy részvény által termelt nettó bevételnek. Vagy egyszerűbben, hány éves nyereséget tartalmaz a részvényárfolyam. Adható a következő értelmezés is: hány évre térül meg az ebbe a részvénybe történő befektetés, ha ennek a társaságnak a tevékenysége a beszámolási évhez hasonlóan halad.
Hogyan jelentkezhetek?
Ennek az aránynak a kiszámításával a befektető képes felmérni egy részvény árfolyamának tisztességességét a vállalat által egy részvényre jutó nyereséghez képest. Ha az együttható nagy jelentőséggel bír, bizonyos fokú biztonsággal arra a következtetésre juthatunk, hogy ennek a társaságnak a részvényei alulértékeltek, és az állítások további tanulmányozása után az értéknövekedés alapján dönthet a részvények vásárlásáról. A túl alacsony értékek nem megfelelő értékelést, úgynevezett "buborékot" jelenthetnek ezekben a részvényekben, és jelezhetik, hogy el kell adni ezeket a részvényeket a negatív piaci pillanatok előtt.
A fenti érvelés jellemző az úgynevezett hatékony részvénypiacra. A tapasztalatlan befektetők azonban gyakran pont az ellenkezőjét cselekszenek, vagyis a magas jövedelmezőségre fókuszálva elsősorban olyan cégek részvényeit vásárolják,alacsony P/E arányok.
Megjegyzendő, hogy a különböző iparágakban működő vállalkozások és vállalatok P/E-szintje jelentősen eltérő. A lassan fejlődő iparágakban, mint például a gyógyszeripar vagy a hajógyártás, ezek a számok jelentősen, gyakran sokszor magasabbak, mint az olyan dinamikus iparágakban, mint az internetes ipar, a kommunikáció és számos más. Az ipar tőkeintenzitása is nagy jelentőséggel bír. Ezért gyakran értelmetlen összehasonlítani ezt a mutatót a különböző vállalatok esetében. Az elemzés helyességének javítása érdekében a P / E mutatót nemcsak az egyes vállalatok részvényeire, hanem a nemzetgazdaság teljes ágazataira is számítják, ami további lehetőséget ad egyfajta „előfutárok” azonosítására. minden iparágban megfelelő elemzési alappal. Hasonlóképpen a "többszörös nyereség" mutatót a részvényindexekre számítják ki, amelyek egy adott ország részvénypiacának átlagos állapotát jelentik.
Matematikai értelmezés
A számítási képlet az osztás hányadosa, ahol a számláló a részvény árfolyama, a nevező pedig a részvény jövedelmezősége. Ha tehát a számláló stabil, vagyis a részvény árfolyama nem növekszik, de a jövedelmezőséget tükröző nevező folyamatosan nő, az arány csökken. Az események ezen alakulásával nyilvánvaló, hogy ezt a részvényt alulértékeli a piac. Ennek a fordítottja is igaz. Ezért az elemzés során rendkívül fontos a P / E arány dinamikai viselkedésének tanulmányozása, amely lehetővé teszi egy adott részvény jövőbeli árfolyamának becslését és extrapolálását.
Mindennapi tolmácsolás
Valójában ez az együttható a könnyebb érthetőség kedvéért feltételesen leírható a bérelt lakás jelenlegi piaci árának és az éves bérleti díjnak az arányaként. Ha a lakás ára 15 millió rubel, és az éves bérleti díj 720 ezer rubel, akkor az együttható 20,8 (15 000/720). Ez azt jelenti, hogy a lakás költségét a bérbeadásból származó pénzforgalom 20,8 év múlva teljesen megtéríti.
Az esélyek hátrányai
A már említett iparági különbségek mellett a részvények P/E mutatója számos hátránnyal jár. Először is szem előtt kell tartani, hogy a kiszámításához használt egyik fő mutató, nevezetesen a profit bizonyos, de teljesen törvényes manipulációnak vethető alá. Ez annak köszönhető, hogy a nyereség a bevétel, amelynek összege meglehetősen nehezen torzítható, és a költségek különbözete, amelyek leírásának és tükrözésének módjai meglehetősen változatosak a számvitelben. A profit alulértékelése az adók optimalizálása érdekében meglehetősen gyakori jelenség minden iparágban és országban. Negatív P/E ráta akkor fordul elő, ha a beszámolási időszakban nettó veszteség van a nettó nyereség helyett. Az új, ígéretes cégeknél azonban ez meglehetősen gyakori jelenség. Ebben az esetben az eszköz elemzése egyszerűen lehetetlen, mivel félrevezetheti a befektetőt. A mutató hatástalan a cég küszöbön álló, eladással egybekötött felszámolása esetén sem.vagyonát és a társaság összes tartozását. A P/E mutató fő hátránya azonban, hogy a múltat tükrözi, és minden befektetőt elsősorban a jövő érdekel. Ez a hátrány azonban kivétel nélkül minden mutatóban benne van.
Módosított arány
A keresetek többszörösének többféle típusa létezik, ezért bizonyos körültekintéssel kell eljárni, amikor ezeket különböző cégekre elemezzük. A különbségek főként a jövedelmezőség különböző mutatóinak használatában vannak. Leggyakrabban a társaság által az utolsó beszámolási pénzügyi évben kapott nyereséget használják a számításhoz. Ehelyett azonban gyakran használható az előrejelzett profit, ebben az esetben a mutatót „perspektív P / E aránynak” vagy előrejelzési aránynak nevezik. Alkalmazható az úgynevezett "csúsztató" együttható is, ahol a cég negyedéves adatait veszik figyelembe. A részvények módosított P/E mutatói közül a „legfejlettebb” a CAPE (ciklikusan igazított P/E-mutató), vagy oroszul: „a profitráta ciklikusan igazított többszöröse”. Ezt az arányt 10 éves mozgóátlag alapján számítják ki, az adott időszak inflációjával diszkontálva. Használata lehetővé teszi a véletlenszerű ugrások "kisimítását" a vállalat nyereségében vagy részvényeinek árfolyamában a piacon. A számítás meglehetősen fáradságos, de a megfelelő számológépek nyilvánosak.
Globális tőzsde
Mivel szinte minden országnak megvan a maga tőzsdéje, ez meglehetősen értelmetlenpróbálja meg lefedni a mérhetetlenséget, vagyis megadni az egyes cégek részvényeinek P / E arányát, amelyekből több tízmillió van. Sokkal érdekesebb a tőzsdeindexek P/E dinamikáját értékelni, ami lehetővé teszi bizonyos előrejelzések készítését a további piaci mozgások lehetséges irányaira vonatkozóan.
Az alábbiakban az S&P500 index P/E-mutatóinak diagramja látható, amely az 500 legnagyobb vállalat utólagos értékelése.
A „profit többszörös” mutató rendkívül magas értékei szinte mindig a következő pénzügyi válsághoz vezetnek. Jelenleg a "kórházi átlaghőmérséklet" 20-21 fok körül mozog, ami elég magas, de nem kritikus. A diagram azt is mutatja, hogy a részvényárfolyamok mekkora süllyedhetnek a piacon a „buborékok” kipukkanása után. Ha most és az utazás legelején, vagyis a 19. század végén 20 körül volt a mutató, akkor a nagy gazdasági világválság éveiben elérte a 4-et, vagyis a részvény árfolyama átlagosan egyenlő volt. csak négy éves vállalati nyereségre. A részvénybuborékok csúcsán a részvényárak átlagosan évi 45-re emelkedtek részvényenként. Észrevehető, hogy idővel a piac később reagálni kezdett a részvényárfolyamok nem megfelelő növekedésére. A múlt század elején a csökkenés 26-os P/E-mutatónál kezdődött, később 34-nél, legutóbb pedig csak 45-nél.
orosz cégek
Az orosz részvények
P/E mutatói a következő táblázatban találhatók:
| Cégnév | Milliárd tőkeRUB |
Együttható értéke P/E |
| Rosneft | 4871 | 21, 9 |
| LUKOIL | 4236 | 10, 6 |
| Gazprom | 3639 | 5, 1 |
| NOVATEK | 3280 | 20, 9 |
| Gazpromneft | 1835 | 7, 3 |
| Nornickel | 1815 | 14, 2 |
| Severstal | 872 | 8, 6 |
| Yandex | 659 | 42, 9 |
| AFK Sistema | 78 | 19, 0 |
| Aeroflot | 113 | 4, 9 |
| KAMAZ | 41 | 12, 2 |
| M-Video | 73 | 10, 5 |
Amint az a fenti adatokból is látható, arra a következtetésre juthatunk, hogy számos orosz vállalat jelentősen alulértékelt. A P/E-mutatók nagymértékben különböznek attól függően, hogy az adott vállalat milyen iparágban működik, és némileg alábecsülik a P/E-érték jelenlegi globális szintjéhez képest 20 körüli.
Fő orosz cégek
Ma két vállalat büszkélkedhet a legnagyobb kapitalizációval Oroszországban. Ezek a Gazprom részvénytársaság és hazánk első számú bankja - a Sberbank. A moszkvai tőzsdén e két társaság részvényeinek forgalma több mint a fele a teljes kereskedési padlók forgalmának. A teljes kapitalizációjú Sberbank P / E mutatója a legfrissebb éves jelentési adatok szerint 4,2 billió rubel,5,8-nak felel meg. 2018 végén komoly áresést követően ennek az eszköznek az együtthatója 8 körüli, ami még mindig meglehetősen alacsony. Más bankok, amelyek tőkésítés tekintetében különböznek a Sberbanktól, időnként magasabb értékekkel rendelkeznek. Például a Vneshtorgbank 8,2, a Rosbank pedig 9,2 vállalat ebben az iparágban. A Rosneft és a NOVATEK aránya 20 felett van, míg a LUKOIL 10 feletti.
Következtetés helyett
Az orosz részvénypiac meglehetősen kicsi a globális piacokhoz képest. Ezt pedig elsősorban a lakosság passzivitása magyarázza, akinek fogalma sincs ennek az iránynak a lehetőségeiről. Ha az Egyesült Államokban a polgárok több mint fele fektet be részvényekbe és egyéb értékpapírokba, beleértve a nyugdíjazásra való felkészülést is, akkor Oroszországban a tőzsdén kereskedők száma nem haladja meg a néhány százalékot. A nyugdíjellátással kapcsolatos problémák, a betéti kamatok csökkentése kapcsán a tőzsde komoly segítséget jelenthet az orosz állampolgárok számára a megtakarításban és a pénz gyarapításában.
